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中青旅(600138)季报点评:三季度盈利增长稳健 核心景区表现平稳

摘要:盈利:Q3 营收和归母净利润增长稳健,核心景区表现平稳 2019 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为95.4 和5.4 亿元,同比分别增长6.9%和下降0.3%,实现扣非净利润4.2 亿元,同比下降5.4%。 单三季度来看,公司实现营收和归母净利润分别为36.9 和1.63

盈利:Q3 营收和归母净利润增长稳健,核心景区表现平稳

    2019 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为95.4 和5.4 亿元,同比分别增长6.9%和下降0.3%,实现扣非净利润4.2 亿元,同比下降5.4%。

    单三季度来看,公司实现营收和归母净利润分别为36.9 和1.63 亿元,同比分别增长9.8%和14.8%,扣非净利润1.63 亿元,同比增长17.0%,三季度营收和归母净利润增长稳健。盈利能力方面,前三季度公司毛利率24.4%,同比提升0.3 个百分点。净利率8.4%,同比下降0.6 个百分点。

    单三季度毛利率23.4%,同比持平,净利率6.4%,同比提升0.1 个百分点。

    费用方面,19 年前三季度销售和管理费用率同比分别上升0.8 和0.4 个百分点,Q3 销售和管理费用率分别下降0.4 和上升0.4 个百分点。

    Q3 乌镇客流量有所增长、收入保持平稳;Q3 整合营销业务表现靓丽1. 乌镇景区:19 年前三季度实现营收13.7 亿元,净利润6.2 亿元,同比均基本持平,前三季度累计接待游客量730.51 万人次,,同比增长1.63%。

    单三季度来看,乌镇景区营收同比下降约1%,量价来看,客流量和客单价同比分别增长6%和下降6%,单三季度乌镇客流量有所增长,表现稳健。

    2. 古北水镇:19 年前三季度实现营收7.48 亿元,同比下降5.59%,累计接待游客191.35 万人次,同比下降6.76%。单三季度来看,古北水镇营收同比略降2%,量价来看,客流量和客单价同比分别下降4%和增长2%。

    客流量下降主要受北京地区大型活动、竞争压力加剧影响。前三季度联营企业投资收益贡献8417 万元,同比下降17.4%,其中单三季度贡献4814万元,同比下降1.8%。

    3. 整合营销业务:19 年前三季度,中青博联实现营业收入17.98 亿元,同比增长4.66%,实现净利润3181.7 万元,同比增长49.79%,Q3 整合营销业务表现靓丽。

    三季度业绩增长稳健,优质景区长期成长可期,维持“买入”评级

    三季度来看公司盈利增长平稳,核心景区乌镇客流量有所增长,营收和净利润都保持平稳,古北水镇短期受地区活动影响略有下降。未来乌镇会展中心二期酒店项目和濮院项目有望带来成长新空间,古北水镇交通瓶颈长期也有望缓解,公司两大核心景区资产质地较优,具备长期发展潜力。我们预计19-21 年EPS 为0.88、0.96、1.05 元/股,我们预期未来两年归母净利润复合增速10%,参考景区类可比公司2020 年平均市盈率19 倍,按2020 年18 倍市盈率给予合理价值17.2 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济、天气和事件等因素影响景区客流量,新项目进度和盈利不及预期,行业竞争加剧,门票降价风险

2019-11-03 网络整理

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